中国银河证券股份有限公司顾熹闽,何伟近期对视源股份进行研究并发布了研究报告《毛利率环比企稳，教育回暖+机器人业务启航》，给予视源股份买入评级。
视源股份(002841) 事件：1H25公司实现营收106亿元/同比+4%，归母净利4.0亿元/同比-20%，扣非归母净利2.8亿元/同比-40%。其中，Q2公司实现营收56亿元/同比-1%，归母净利2.4亿元/同比-26%，扣非归母净利1.8亿元/同比-45%。 Q2离岛免税降幅逐步收窄，公司经营逐步筑底。分业务看：1）智能控制部件实现营收54.97亿元/同比+11。其中，液晶显示板块30.8亿元/同比-7%，主要因海外电视机客户出货量下降；生活家电控制器受益于国内订单增长及出海战略成功，收入大幅增长66%至19.1亿元；其他电子业务稳健增长，实现营收11.1亿元/同比+29%；2）智能终端及应用实现营收48.4亿元/同比-2%，主要因企业市场疲软，Maxhub预计承压。但教育类业务开始恢复增长，1H25教育业务整体收入17.2亿/同比+14%。3）其他产品及服务2.3亿元/同比-11%。 毛利率环比企稳，扣非净利率下滑主要受资金结构转换影响。1H25公司毛利率20.4%/同比-2.1pct，环比Q1基本持平。费用层面，销售费用率/管理费用率/研发费用率同比-0.9pct/-0.6pct/+0.3pct；财务费用增加，则主要受理财收益减少影响。由于公司债券投资增加，导致属于经常性收益的利息收入变为非经常性的债券投资收益，综合作用下1H25扣非净利率2.7%/同比-2pct。 AI教育持续推进，机器人业务开始启航。受益于公司AI教育产品力提升，1H25希沃交互智能平板出货份额提升至45.3%，录播、数字基座、教学终端及软件产品保持良好增长。同时，公司加速推广AI教育产品，希沃课堂反馈系统已覆盖19个示范区、超3000所学校、7000间教室，生成36万份课堂报告；希沃AI备课激活用户超60万。机器人领域，公司自研工业级四足机器人MAXSUB-X7在世界机器人大会发布，应用于电力等场景。商用清扫机器人在欧洲、东南亚、日本市场开始推广并实现增长。 投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为8.9亿元/11.9亿元/14.4亿元，对应PE分别为33X/24X/20X，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险，行业竞争加剧的风险，新业务拓展进度不及预期的风险。
本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券武芃睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为14.51%，其预测2025年度归属净利润为盈利12.16亿，根据现价换算的预测PE为23.8。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为44.06。
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